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　　上一交易日，沪铜主力合约收于91830元/吨，跌幅0.67%。宏观方面，美国11月失业率高于预期和前值，非农就业人口高于预期和前值，10月零售销售低于预期和前值。基本面，矿端“黑天鹅”事件频发，加剧全球铜精矿供需失衡，加工费长期处于深度负值区间，不利于冶炼企业的生产积极性。由于部分冶炼企业统计周期延长，以及前期检修后复产，12月电解铜产量有所恢复，但明年冶炼企业降低产能的计划强化了电解铜供应转紧的预期。随着铜价续刷新高，终端采购行为明显转弱。上周，电解铜社会库存增加4100吨。宏观流动性宽松预期，供需平衡持续收紧，以及全球铜库存结构性失衡共同作用，驱动铜价强势上涨，但需警惕强势上涨后的技术性回调风险。

　　上一交易日，沪铝主力合约收于21825元/吨，涨幅0.14%；氧化铝主力合约收于2553元/吨，涨幅0.75%。随着几内亚铝土矿的发运量恢复，氧化铝的成本支撑线不再坚挺，且供需过剩格局未变。电解铝供应受到产能“天花板”的绝对约束，加之北方地区处于采暖季，产量不存在明显增长的可能。规模型加工企业保持稳健开工，中小型企业成本及订单压力不减，铝价阶段性回调会刺激部分下游接货需求。上周，电解铝社会库存下降1.2万吨，铝棒库存下降4500吨。氧化铝基本面维持过剩局面，稳步增长的库存和高企的运行产能是压制价格的强大压力。“强供应约束”与“强需求韧性”组成了坚实的基本面，叠加宏观情绪较积极，铝价或延续高位震荡。

　　上一交易日，沪锌主力合约收于22855元/吨，跌幅1.23%。由于原料和利润问题，除常规检修外，冶炼企业控产、减产范围扩大，精炼锌产量持续下降。消费端逐步转向淡季，地产板块继续拖累需求，基建、家电板块呈现走弱趋势，并且锌价持续走高也不利于下游采购积极性。受供应端约束影响，国内精炼锌社会库存继续去化。上周，精炼锌社会库存下降1.21万吨。宏观与基本面共同推动锌价突破震荡区间，但消费端的拖累和明年过剩预期未变，谨慎追涨。

　　上一个交易日主力合约涨0.07%至323220元/吨，矿端方面仍旧偏紧，佤邦复产进度推进缓慢，预计大量产出时间延后，目前国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存进一步缩紧，开工率低于正常水平，进口方面印尼严打非法矿山，或影响后续产出及出口，供应方面总体偏紧；需求端，锡下游消费市场呈现出“传统领域承压，新兴动现”的复杂图景。整体需求虽未出现强劲反弹，但在人工智能和新能源等领域的结构性支撑下，仍展现出一定韧性。供需偏紧下，精炼锡显性库存进一步去化，预计锡价或震荡偏强运行。

　　上一交易日主力合约跌0.66%至111890元/吨，基本面来看，镍矿价格趋稳，印尼方面打击非法矿山，叠加菲律宾进入雨季，后续镍矿生产开采活动或受影响，矿价下方有支撑，另外不锈钢压力向上传导，下游镍铁厂亏损加大，印尼部分高成本镍铁厂停产检修，不锈钢进入传统消费淡季，且受制于终端地产消费仍旧疲软，叠加镍铁成交依旧冷清，钢厂压价心理较强，现实消费仍旧难言乐观， 上方压力较大，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳，但仍处于相对高位，总体看一级镍仍旧处于过剩格局，预计镍价或震荡运行。